高成長：電動化+智能化，驅動汽車連接器行業高增，預計未來五年高壓連接器、高速連接器市場CAGR 超45%。1)2019 年全球連接器市場超3000億元，全球汽車連接器市場約1000 億元，中國汽車連接器市場約200 億元。2)車載連接器可主要分為低壓連接器、高壓連接器、高速連接器。低壓連接器主要應用于傳統車，高壓連接器主要應用于新能源車的三電系統，高速連接器主要應用于ADAS 領域。高壓連接器連接電動化，高速連接器連接智能化。3)得益于新能源車、輔助駕駛系統滲透率快速放量，驅動車載連接器快速增長。預計2025 年中國高壓連接器市場規模達270 億元(新能源車30%滲透率、單車價值3000 元)、CAGR 為46%，中國高速連接器市場規模達120 億元(輔助駕駛50%滲透率、單車價值800 元)、CAGR 為45%。預計遠期中國高壓連接器市場規模達900 億元、高速連接器市場規模達450 億元。

　　高壁壘：技術壁壘+客戶壁壘，定點企業先發優勢明顯。1)汽車連接器屬于中高端連接器產品，具有較高的技術和工藝壁壘。一方面模具的設計與制造是實現產品批量生產的前提條件，另一方面精密沖壓和注塑、自動機組裝是自動化生產的關鍵，模具和設備決定了連接器產品的精密度和生產效率。

　　2)高速連接器的壁壘在于射頻設計和自動化生產。高壓連接器的壁壘在于如何適應其高電壓、大電流的工作環境并保證汽車電子系統的安全性。3)汽車連接器產品繁多、客戶壁壘高。以瑞可達和美國T 公司的合作情況為例，公司2015 年與T 公司開始接洽，2016 年進入其供應鏈并獲得首個電動轎車車型首批連接器產品正式定點，2017 年才收到首個量產訂單，到2019年才得以合作多款產品并逐步量產。汽車行業較長的認證、量產周期決定了定點企業先發優勢明顯。

　　競爭格局：國外廠商領先，國產替代空間廣闊。1)2019 年全球汽車連接器廠商TOP10 以美、日企業為主，泰科、矢崎、安波福三巨頭市占率之和達67%。汽車連接器行業國產化率較低，我們估算中國市場中高速連接器國產化率僅5%、高壓連接器國產化率不足30%。2)考慮新能源車產品迭代速度更快，國內企業響應速度更快、服務能力更強、成本控制更優，國內汽車汽車連接器企業有望實現快速成長。3)在中國企業中，高壓連接器的佼佼者是中航光電、瑞可達，高速連接器中電連技術實力突出。

　　投資建議

　　行業策略：在電動化、智能化浪潮下，看好兼具高成長、高壁壘、國產替代可期的車載連接器行業投資機會。

　　推薦組合：看好高壓連接器領軍者(中航光電、瑞可達)、高速連接器領軍者(電連技術)、立訊精密。建議積極關注永貴電器等企業。

　　風險提示：新能源車滲透率不及預期、輔助駕駛滲透率不及預期、產能投產不及預期、行業競爭加劇風險。